【编者按】量子计算突破算力边界，合成生物重构生命密码，脑机接口叩响人机共生大门……这些变革发生之时，资本市场是价值发现的探针、风险共担的伙伴、生态构建的纽带。
即日起，上海证券报联合中国证券投资基金业协会推出“资本向新力”专栏，深入一线调研，剖析PE、VC穿越技术验证周期的路径，透视公募基金发现创新价值、以耐心资本助力科创发展的有益实践，发掘资本市场激活硬科技、服务创新创业的密码，解析金融活水如何浇灌出改变世界的科技之花。
10年前，刘伟带队组建了国投创合，该公司成为国务院批复设立的国家新兴产业创业投资引导基金管理机构之一。如今，国投创合直接管理规模400亿元，支持了4000多家创新型科技企业。
近几年，股权投资行业处于波动调整期。作为30年股权投资老将日天金策略，国投创合总经理刘伟近日在接受上海证券报记者专访时表示，在这种时候，国家基金、国资创投更应该发挥好行业压舱石、稳定器和引导带动作用日天金策略。
“国有资本起引导带动作用，吸引更多社会资本参与，共同壮大耐心资本。”刘伟认为，发展耐心资本，还需要发展好多层次资本市场，并配套税收优惠等政策，畅通募投管退良性循环，让资本流动起来，形成对新质生产力培育的可持续支持。
创业投资行业迎来重大发展机遇
“从顶层设计到配套措施，我国正逐渐形成支持创业投资、培育耐心资本的组合拳，我相信创业投资基金将迎来高质量发展新阶段。”回顾国家近年来支持创业投资发展的安排，刘伟认为，“创业投资基金可以在科技创新和产业升级中更好发挥探路器、链接器、助推器作用，助力加快培育新质生产力，推动我国经济转型升级。”
过去三年，受错综复杂的国内国际形势影响，创业投资发展放缓。从募资结构来看，国资占比提升，民营资本、外资占比下滑。“表面看是募资难，根源或在退出难。”刘伟认为，进一步畅通创业投资基金退出渠道，有利于解决一些社会资金或外资的投资顾虑。
国有资本需更好发挥引导带动作用。刘伟表示，在行业调整期，国家基金、国资创投更应该发挥好行业压舱石、稳定器和引导带动作用，才能调动社会资本和外资的积极性，形成国有资本、社会资本、外资协同发力的局面，持续推进科技成果转化，促进新兴产业发展。
过去10多年，国投创合参与管理了新兴产业创投计划、新兴产业创业投资引导基金，发挥中央财政资金和国有资本的引导带动作用，通过母子基金两级放大，形成1200亿元子基金规模，带动万亿资金支持新兴产业科技企业发展。这一案例，为发挥引导基金“四两拨千斤”的杠杆放大效应提供了实践参考。
三大投资路径背后的投资逻辑
如何管好引导基金？国投创合选择子基金管理机构的路径可以总结为三条：一是围绕科研院校投资，已投资十余家具有科研院校背景的创投基金；二是联合产业链龙头发起具有CVC特性的创投基金；三是选择具有较好行业口碑的知名创投机构、在某一地区长期深耕的投资机构等进行合作。
这些路径背后，贯穿着国投创合十余年来摸索出的“投早、投创新、投团队”的投资逻辑。“投早”是指新技术出现新应用的早期、新产品市场化的早期、项目成长阶段的早期、政策(风口)到来的早期；“投创新”就是坚持投硬科技，主要包括新技术、新产业（300832），及部分新模式、新业态；“投团队”即投具有经营能力的科学家、能够包容科学家的企业家(创业者)等。
“我们支持科学家创业，投资了一批科技成果转化项目。”刘伟坦言，之所以选择与科研院所或有科研院所背景的投资机构合作，是因为他们与新技术接触得早，对科学家也熟悉，能够在一些新技术应用前捕捉到它的发展前景。目前，国投创合投资的初创期、早中期企业数量及金额占比均超过80%。
另一条收获颇丰的路径，则是一批与产业龙头合作设立的CVC性质基金。“作为创新捕捉器、并购助推器、孵化校准器，CVC基金能更敏锐地捕捉到风口，更好地给孵化项目提供应用场景，帮助它们对接上下游资源，甚至可以推动项目更容易被产业公司并购，实现退出。”在刘伟看来，CVC基金是培育支持专精特新企业、支持龙头企业做优做强的有力抓手。
既要“算总账”，也要“算大账”
长期资本、耐心资本不足是制约我国创业投资行业高质量发展的障碍之一。刘伟表示，希望能带动更多地方、社会资本参与进来，推动解决长期资金来源不足的问题。
科技创新项目周期长、风险高，需要更多创业投资资金耐心地陪伴。刘伟说，创业投资也叫风险投资，风险和不确定性就是其天然属性。随着一系列政策安排落地落实，以功能作用为重点的创业投资基金全生命周期考核机制将逐步建立，国家基金、国资创投既要“算总账”还要“算大账”的理念将更加深入人心。
“算总账就是对整体投资组合开展长周期考核评价，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。算大账则是考核评价以功能作用发挥为核心，兼顾效益回报等要素，不以单纯追求财务回报为目标。”刘伟说。
具体到机构实操层面，刘伟认为，“母基金”模式能够较好地平滑风险和收益。从过去投资实践看，国投创合通过创业投资母基金这种模式实现两次平滑风险、两次平滑收益，通过专业投资、组合投资、长期投资更好平衡风险和收益。
(本篇转载自上海证券报)日天金策略
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